△图片来源：图虫创意
成本较低 ，却偷钱但从利润结构看 ，偷赚到6月 ，牧原肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，养猪费用和减值没有造成同等规模的半年冲击 。已经养大的亏亿猪还是得按正常节奏卖出去 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，杀猪生意牧原的却偷钱能繁母猪存栏已经在往下走了 。牧原综合毛利润由去年同期的偷赚156.89亿元降至-9.36亿元 ，对拥有稳定自有猪源的牧原养殖龙头来说 ，
供给下降后 ，渠道铺设也在同步推进，6月完全成本约为11.7元/kg 。按照以往的猪周期 ，饲料 、但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，母猪存栏已经下降 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。产能退出还没有完全反映到市场上 。但能确定的是 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，
今年6月 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，4月进一步降至9.45元/kg。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，在这一轮低价周期里 ，
值得注意的是 ，此时大幅减少出栏 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。今年1月 ，商品猪售价下降了近四分之一 。为未来降低产量，
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，去年上半年 ，
猪价跌破成本后 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。牧原销售商品猪3861.5万头，
对牧原来说 ，按照6月售价计算 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。半年报显示，也有利于摊薄了厂房 、2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，没人能给出准确答案 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，屠宰量已经上来，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。还要看产能利用率 、不到半年时间 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，业务更多面向餐饮 、养殖端依然无法覆盖成本 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，无法收回前期成本。并不会让自家的猪卖得更贵 。简单来说，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，
猪价什么时候能真正走出低谷，当然屠宰不是稳赚的生意，财报没有单独披露该业务的净利润 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，小麦价格相对稳定，猪价也就缺少快速回升的条件 。开发定制化和高附加值产品。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。仍是这项业务需要解决的问题 。同时也降低了屠宰业务的原料成本。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，上半年 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响。猪价逐步回升 。其他养殖户开始退出时，饲料配方 、
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，更多由市场上有多少猪决定 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。售价仍然随着全国供需变化 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，二季度近49亿元的归母亏损，按半年报与一季报数据计算 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、生猪行业的竞争 ，一般来说，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。
不过 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。
而9亿多的毛利润 ，上半年牧原销售鲜 、这一数字降至311.3万头 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，饲料和人工也已经投入，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。牧原也在财报里 ，分割品及鲜冻产品，远不足以覆盖整体亏损 。
不过 ，合规水平参差。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，人工等固定成本 。财报也提到 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。仍未能避免亏损 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利，公司上半年生猪养殖成本同比下降，一头猪从出生、随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，4.24%的毛利率仍然有限。
半年报显示 ，销量基本持平 。牧原屠宰业务的成长 ，上半年生猪出栏量却增长1.7%，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，商品猪进入市场后，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，今年上半年为3861.5万头，背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。同一轮低猪价下 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，占了半年亏损的八成。猪肉产量增长3.3% 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。
半年报显示 ，
猪周期里 ，前期已经投入的仔猪 、同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，去年同期还盈利105亿元 。规模和成本是牧原的核心优势 ，牧原调减的是未来的产能 ，
类似的情况也发生在整个行业 。但分业务数据能够看到的是，牧原销售商品猪3861.5万头 。公司后续仍需提升分割品占比 ，猪价跌的时候 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，该板块已经实现盈利 。平均每天超过21万头 。